很多商业逻辑,都是乍一看,一拍大腿,妙啊!但是,执行起来就会发现,这不行,那不行!
结果就是,股价持续下跌。
浔兴股份年9月份连续七个一字跌停,一度跌破大股东质押平仓线,大股东质押爆仓。
原因是,年11月13日起停牌,要进行重大资产重组,结果“市场环境发生变化”,终止重组。
股价从年11月30日的16.43元,一路跌到年10月29日点5.38元,跌去了67.26%。
浔兴股份今年日子仍然不太平:
业绩披露修正公告,被监管机构问询;私募基金参与公司股份交易,涉嫌内幕交易被调查;
公司因涉嫌信息披露违法违规,被中国证券监督管理委员会立案调查,如果公司存在重大违法强制退市情形,可能会退市;5月20日,21日连续跌停。5月30日回复深交所。
更不妙的是,前十大股东基本上全部质押!
结果,今年6月4日,浔兴股份再次跌到5.50元附近。
如果把这个价格看作阶段性底部,浔兴股份是否还有机会在今年第二次探底后,股价再一次反弹?
曾经的传统制造业龙头中国拉链 股!
浔兴股份,原来是国内拉链行业的龙头企业。
拉链作为服装消费辅料,日常生活也离不开。应用范围广阔,市场空间巨大。
拉链行业属于劳动密集型行业,进入门槛不高,市场集中度较低。目前,我国拉链产业集群基地,主要集中在东南沿海地区,广东、江苏、福建、浙江和上海。
虽然拉链制造不难,拉链制造商也不少,但目前全球拉链的高端市场,仍然主要被日本YKK公司、瑞士RIRI集团占据。
国内那么多拉链制造商,能够与国际中高端市场的竞争很少,比如浔兴股份。
浔兴股份的“SBS”拉链品牌直接对标“YKK”,瞄准高端市场。公司还通过中国男子篮球职业联赛(CBA)营造品牌优势,并向Adidas或法国体育零售商Decathlon等客户供货。
剑指国际 拉链制造业,浔兴股份已经远超国内竞争对手,处于一个良好的竞争格局,是“中国拉链 股”。
一心寻求突破没想到被拉下马!
虽然核心主业做得好,但浔兴股份又开始寻求拓展。
做什么好呢?
浔兴瞄准了深圳一家叫“价之链”的公司,打算从拉链制造转型为拉链和跨境电商双主业。
年7月9日,浔兴股份以10.14亿元的现金,收购价之链65%的股份。
价之链专做跨境电商,主要通过海外亚马逊、速卖通、沃尔玛等平台实现BtoC出口销售。
浔兴股份并购深圳价之链时,双方签下了对赌条款,价之链承诺的是三年净利润。分别不低于1亿元、1.6亿元和2.5亿元。累计净利润承诺达标5.1亿。
不料事与愿违。在年,浔兴股份根据价之链当时的营收情况,认识到价之链业绩承诺根本不可能兑现,于是索赔业绩承诺金额,要求补偿款10亿元。
索赔并没有马上得到解决。虽然年浔兴股份的主业净利润1.26亿,但控股子公司导致巨额商誉减值风险,拖累上市母公司浔兴股份在年巨亏。
这也是浔兴股份上市以来,首次遭遇亏损。
年浔兴实现营业收入22.75亿元,同比增长22.29%。但归属净利润为-3.96亿元,同比下降.05%。
浔兴股份年营收分为两块:拉链业务和跨境电商业务。
年拉链业务营业收入为14.97亿,这部分业务在年营收为14.24亿,小幅增长。拉链业务营业利润1.26亿元,同比增长23.09%。
但是拉链业务在整个营业收入比重,从76.89%,下降到65.89%。也就是说子公司跨境电商业务在浔兴股份的营收占比从23.41%,上升到34.11%。
去年子公司跨境电商业务由于亚马逊平台政策、欧洲站VAT政策变化对销售增长形成挤压,推高成本、拉低毛利,经营业绩下滑。
与此同时,子公司虽然确认了1亿元的业绩承诺补偿款,但在商誉上减少7.48亿元。
在今年的5月15日,投资者交流活动上表示,洵兴股份表示,公司拉链业务 季度增长3.18%,全年预计会稳健小幅增长。公司拉链业务直接出口美国占比不高, 影响对公司拉链产品销售影响也不大。
然而子公司这部分资产,还远未止血。
年 季度,归属上市公司股东的净利润下降.62万元,降幅.76%,仍然是控股子公司价之链并表利润较去年同期下降所致。
并购是企业成长发展过程中,一种正常的市场行为。
这场跨界并购,并没有给浔兴股份带来什么好处,目前 的问题就是子公司亏损太严重。
另外,只要企业产生外延并购,就会牵扯到商誉。商誉本质上是一种市场溢价,也就是价格超出并购企业公允价值的部分。
浔兴股份这场并购为后来的母公司形成了高达7.48亿元的商誉, 又做商誉减值处理,业绩因此暴跌。
传统制造业+跨境电商看起来很美实际上玩不转
如果浔兴股份继续专注原来的主业,那么公司盈利没有问题,以往的业绩已经证明了。
但是,公司偏偏选择做跨境电商,目前公司1/3业务都是跨境电商。
问题是,跨境电商有那么好做吗?
年中国跨境电商交易规模达到9.1万亿元,较年度增长19.74%,预计年将达到10.8万亿。
蛋糕是很大,但是能做好的人寥寥无几。
浔兴股份这种业务模式,即传统制造业+跨境电商,只是看起来很美,实际上玩不转。
先看看奥康和兰亭集势的案例。
兰亭集势(Lightinthebox)成立于年,年6月6日在美国纽交所挂牌上市,是中国跨境电商 股。
兰亭集势的基本商业模式是跨国B2C。在海外电商eBay和亚马逊等平台上开店,通过旗下网站、手机客户端等平台,再用谷歌搜索引擎做推广,利用邮政网络和商业快递配送,打通扁平化流通渠道,将中国商品销往北美和欧洲市场。
年奥康国际入主兰亭集势,以每股6.30美元的价格,高溢价收购跨境电商,成为兰亭集势的 大股东。持有25.66%的股份,总额.45万美元, .8亿元人民币。
奥康国际选择兰亭集势作为战略合作伙伴,就是希望跨境电商能让传统制造业如虎添翼,提升公司整体竞争力。
然而这场并购在后面却并不美丽。
兰亭集势(LITB.N)上市后,五年来一直亏损。年曾连续30个交易日的平均收盘价低于1美元,未达到挂牌交易到 标准,一度面临“摘牌”退市危机。
传统业务+跨境电商,玩不转的背后逻辑是什么?
1、传统制造业和电商行业,本来两个估值就不一样。电商板块拖累传统制造业的业绩,传统制造业拖累电商板块的估值。
传统制造业看重的是业绩、是利润,而电商看重的是流水GMV。
我们最熟悉的估值方法,就是市盈率估值法。由股价除以年度每股盈余(EPS)得出。这个方法的前提是公司必须是盈利的。如果公司持续亏损,无法用市盈率来估计公司的盈利能力。
这种估值法并不适合现在很多独角兽企业,比如新兴互联网企业电商。
互联网公司在收入增长的同时由于持续投入,往往难以获得较为稳定的盈利,本来应该使用GMV估值,而不是用传统的估值法。
GMV=销售额+取消订单金额+拒收订单金额+退货订单金额。GMV注重流水,符合电商的特点。能够还原电商的真实收入流量。
如果不加区分,混为一谈,一旦并表,本来景气向上的互联网电商,就会严重拖累上市母公司。
对浔兴股份来说,收购来价之链,合并会计报表后,母公司财务报表被子公司跨境电商拖累得一塌糊涂。二者相处也并不和睦,传出价之链高管“避走”国外不归。
2、传统制造企业往往没有互联网基因,很难整合好跨境电商业务。
奥康国际合并后,兰亭集势营收增长能力也一直不见起色,销售净收入从年的2.94亿美元下降至年的2.16亿美元。
好在后来又有新的玩家入场。年卓尔集团,接替奥康控股成为兰亭集势 大股东。
年11月6日奥康国际与兰亭集势签署解除协议。卓尔电商持有兰亭集势35.03%股权,为其 大股东;奥港国际持有兰亭集势18.41%股权,为其第二大股东。
卓尔集团,中国批发市场的大佬,主攻企业供应链物业及交易服务,为客户提供交易平台及物业、物流、仓储、金融、数据等服务链。
兰亭集势背靠卓尔集团,得到的资源是许多BtoB电商都想要的。卓尔收购兰亭集势,就如同阿里巴巴收购了一个跨境渠道的子公司。
卓尔出手,奥康这部分资产得以止血,三者皆大欢喜。
,浔兴股份该怎么办?
必须保持核心竞争力,深耕拉链主业,保持良好的竞争格局。
但是,更紧迫的是理顺与子公司的关系,应该找到属于自己的卓尔,来整合新电商业务。
如果继续与子公司并表计算,子公司亏损,母公司财报上还是不会好看,股价也不会美丽。
注:股市有风险,投资需谨慎,仅供参考,不作为买卖的依据,据此买卖,盈亏自负。